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公开资料显示，董方董方曾任职于交通银行深圳分行。2001年5月加入招商银行，历任总行资产管理部副总经理、总行财富管理部副总经理、总行财富平台部副总经理等职。2023年8月加入招商基金管理有限公司任副总经理。2025年6月，任招银理财总裁。
至此，黄金期货、现货今年以来涨幅均已超过17%。
一日不见，如隔三秋，大家好，我是叶秋，一个有趣有料的AI科技投资者。
贵金属史诗级崩盘，恐慌蔓延，风偏下降，带崩了全球股市。
短短3天时间，黄金回调20%、白银回调40%，抹平一个月涨幅，简直丧心病狂。
实践证明贵金属是风险资产，任何宏大叙事都无法脱离均值回归这个地心引力。
有色暴涨我挨打，有色挨打我受牵连。
今天有点流动性踩踏的味道，有色股无量跌停，卖不出去，市场只能砸流动性大票来换取流动性。
前面17连阳情绪有多亢奋，三令五申都按不下去，现在挨打就有多酸爽。
A股从天堂到地狱也就一周时间，希望不要快进到呼叫汪汪队的程序。
有色暴跌教育我们，不要妄想去对抗美联储；
A股暴跌教育我们，不要妄想去对抗汪汪队。
今日内心活动：好不容易轮到我上桌吃饭，刚夹起一筷子，桌子直接被掀翻了。
好在兜兜转转，大盘又回到4000点。
今年涨幅最猛的中证500、微盘股、科创50和100，单月涨幅一度超15%，说实话挺疯狂的，纯靠干拔估值，经过几天的回调也回到个位数涨幅，至少风险降低很多。
计划有变，目标回本，4000点+主要指数涨幅减半，再调整一两天，差不多得了吧。
光模块双雄旭创和新易盛的年报预告总算出来了。
首先看看老大哥旭创，结合公司最新的年报交流聊聊公司的经营情况。
四季度营收约为132.8亿，环比提升30%；
毛利率约为34.5%左右，环比提升2%；
毛利润四季度环比增长大约30%-35%左右；
但是四季度有一些费用处理，导致费用环比增长55%-60%；
主要是研发费用和财务费用的增加：
股权激烈和资产减值比去年增加了接近1亿；
财务费用：四季度汇兑损失环比增长接近1亿；
控股子公司君歌电子四季度亏损7000-8000万元；
少数股东权益四季度在3-4亿，占比约9%，主要是做一次性调整。
费用大幅增长导致四季度净利润环比增长不到20%，远低于营收和毛利润增幅。
有人说旭创给的区间太大，是不是业绩不及预期？
实际上如果剔除少数股东利润占比提升和汇兑损失影响，四季度旭创经营利润在40亿左右，基本符合预期。
对于旭创来说，更重要的是今年1.6T的高速放量和硅光渗透率的进一步提升，不管是营收还是毛利率都会环比持续提升，业绩确定性极强。
交流会上一些比较超预期的点：
订单能见度已经看到26年四季度，部分客户开始下达27年订单。
物料问题好于预期，光芯片略缺，上半年缓解，下半年加大缓解；公司已经锁定26-27年关键物料与产能。
毛利率会逐季提升，主要是硅光比例提升+良率提升+高端产品出货占比提升。
1.6T：需求今年比去年大增 ，一季度订单增长迅速，保持环比增长趋势；今年还会有3-4家客户有不同规模需求，27年会有更大规模上量。
scale-up：带宽需求增长约5-10倍，NPO上量确定性随时间变强，目前已和部分重点客户联合开发定制化产品，配资查询今年有望送样验证，明年看到光入柜内大规模部署。
梳理下来，旭创依旧是光模块综合实力最强的老大哥，不管是今年1.6T和硅光的放量，还是明年1.6T更大规模和NPO的量产，未来两年确定性极强。
至于今天股价大跌，可能是流动性踩踏，可能是利好兑现，可能是风偏下降，可能是业绩不及乐观预期，也可能是赌业绩的跑路，反正A股的短期股价我看不懂也懒得琢磨。
接着看看新易盛，业绩还是比较超预期的。
主要是三季度由于物料和客户提货原因，公司业绩miss过一次；
去年年末市场又在传物料问题影响，公司四季度业绩也会miss；
叠加新易盛管理层对外沟通交流比较少，市场预期不够清晰；
这些因素导致市场预期比较悲观，近期公司高位回调超20%，回调幅度远超旭创和其他小弟，可能是今年光龙头里面跌幅最多的。
结果年报预告出来：
25年净利润为94-99亿，中值为96.5亿，超出市场预期的95亿。
恒正网配资四季度净利润中值为33.2亿，同比增长179%，环比增长39%。
印象中看过机构预期是28-33亿之间，因此这份业绩肯定是超预期的。
对新易盛来说，最关键的是粉碎了市场的质疑，预期重回成长正轨。
此前市场一直担忧物料问题，目前看来四季度物料问题已经大幅缓和，预计今年物料还会持续缓和，业绩还会持续释放。
有人说旭创108亿利润，新易盛97亿，两者市值差距 10亿左右，但市值差了3000多亿，新易盛严重低估了。
我的理解：新易盛确实低估了，但账不是这么算的。
资本市场定价的是边际变化和未来业绩成长预期。
旭创四季度剔除一次性影响，实打实的单季度近40亿；
而新易盛有部分三季度业绩延迟到四季度，因此四季度表面33亿，如果剔除掉三季度延期影响和汇兑，实际利润可能在30亿附近。
因此这里面要区别一下概念，这不是全年差距10亿，而是四季度单季度差距10亿。
股价定价的是未来预期的边际改善，今年是1.6T大规模放量元年，旭创是最大受益者，后续业绩环比会持续高增长，同时旭创还在scale up领域有积极进展，因此总体上旭创市值高于新易盛是合理的。
目前新易盛市值约等于旭创的58%，主要是三季度业绩miss后，成长预期不清晰导致的。
随着四季度打破市场质疑，这个差距有望收敛到0.7-0.8比较合理。
今天旭创暴跌，新易盛一张，差距已经收敛到0.67%。
光模块双雄一荣俱荣，一损俱荣，真心没必要内卷。
旭创和新易盛早已经不是传统光模块组装公司，这两家在硅光芯片设计和光电封装领域都要不俗的实力 ，后续定价逻辑有望切换成光学系统解决方案公司，估值有不小的提升空间。
至少今年光模块龙头动态估值在20倍左右，今年产能已经被包圆，物料问题逐渐缓解；27年还有1.6T放量和NPO新增量叙事，后续市场估值切换到27年估值盈易点配资，依旧有不小的预期差。
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