牛跟投配资招商策略：历史上两会前后A股作风奈何演绎？

各有关单位：　　根据《上海期货交易所风险控制管理办法》的有关规定，经研究决定，自2026年1月27日（即1月26日夜盘）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银、锡期货已上市合约的交易限额调整如下：

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　　起首：招商策略斟酌

　　历史统计来看，A股在两会前后存在一定日期效应，具体施展为两会前后两周小盘作风总体占优，一定经由与融资资金交往活跃、博弈两会计策预期关系。之后跟着两会齐全，稳增长计策预期逐渐落地，顺周期板块施展相对较好。作风方面，在节后活跃资金回流、产业主题催化、两会交往窗口、功绩真空期等成分影响下，小盘成长及小盘价值作风均有望占优，顺周期加价和AI行情的扩散仍然是市集的干线。

　　中枢不雅点

　　⚑历史上两会前后A股作风奈何演绎？从2010年于今历史统计来看，A股在两会前两周、前一周施展较好，两会时辰施展略差，会后上升概率普及。作风方面，A股在两会前后存在一定日期效应，具体施展为两会前和两会后两周小盘作风总体占优，中证500、中证1000施展较好，主要受益于市集对两会稳增长计策和产业计策的预期。两会计策博弈重复融资资金活跃，市集作风合座偏小盘作风。跟着两会齐全，稳增长计策逐渐落地，顺周期板块上升概率更高且平均收益相对也较高。会议齐全两周后，大盘价值和大盘成长阶段性占优。

　　⚑货币计策与利率：上周（2/9-2/13）央行公开市集净投放23969亿元，翌日一周将有22524亿元逆回购、3000亿元MLF、1500亿元国库现款定存到期。货币市集利率下行，短、长端国债收益率下行，同行存单刊行领域扩大，刊行利率均下行。齐全2月13日，R007下行18.4bp，DR007下行14.0bp，1年期国债收益率下行0.6bp，10年期国债收益率下行2.0bp，同行存单刊行领域增多1498.5亿元，1M/3M/6M同行存单利率均下行。

　　⚑ 资金供需：节前终末一周二级市集可追踪资金小幅净流出。融资余额下落，融资资金净卖出830.2亿元；ETF净流出482.5亿元；新建设偏股类公募基金份额增多。伏击推动净减捏领域上升，公布的策划减捏领域扩大。

　　⚑市集心理：节前终末一周融资资金交往活跃度削弱，股权风险溢价下落。上周温柔度相对普及的作风指数及大类行业仅TMT。VIX指数回落，国外市集风险偏好改善。

　　⚑市集偏好：行业偏好上，种种资金仅净流入传媒和建筑材料。宽指ETF以净赎回为主，其中A500ETF赎回最多；行业ETF申赎各半，其华夏材料ETF申购较多，新动力&智能汽车ETF赎回较多。净申购最高的为富国创业板东说念主工智能ETF；净赎回最高的为华夏中证A500ETF。

　　⚑国外变化：市集对好意思联储降息预期推迟至7月。好意思联储1月会议纪要显现，好意思联储官员对翌日计策走向存在弘大不合，以至有官员提到翌日加息的可能；好意思国近期公布的数据显现，关税计策影响下好意思国通胀仍有反复，且油价捏续上升推升通胀预期，而劳动数据保捏一定韧性，好意思联储或不息保捏不雅望。这些成分共振使得市集对降息预期从此前的6月推迟至7月，并督察年内两次降息的预期。

　　⚑ 风险辅导：经济数据不足预期；国外计策超预期收紧

　　流动性专题

　　※ 历史上两会前后A股作风奈何演绎？

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　　（1）市集施展

　　从2010年于今历史统计来看，A股在两会前两周、前一周施展较好，两会时辰施展略差，会后上升概率普及。具体来看，A股市集偏中小作风的宽基指数在两会前上升概率较高，中证1000和中证500上升概率均跳跃50%，两会前两周二者区间平均收益率跳跃3%，前一周平均收益率则跳跃1%。两会时辰，各大宽基指数上升概率均有所下落。两会齐全后一周和后两周，主要宽基指数上升概率均跳跃50%，其中中证1000、中证500、创业板指上升概率达64%。

　　（2）作风施展

　　A股在两会前后存在一定日期效应，具体施展为两会前后两周小盘作风总体占优。具体来看，两会召开前两周详两会齐全后两周，A股市集偏小盘作风总体占优，小盘价值和小盘成长相对万得全A区别具有一定逾额收益。会议齐全一个月后小盘占优的作风逐渐分化，小盘作风上风不显着。究其原因，两会召开前，市集经常对稳增长计策和产业计策抱有一定的预期，两会计策博弈之下，融资资金活跃，市集作风合座偏小盘作风。

　　（3）行业施展

　　行业施展层面，两会前后基础化工、有色金属、建材等顺周期行业施展高出。具体来看，两会前两周无数行业上升概率大于50%，纺织衣饰、公用职业、有色、化工等上升概率跳跃80%；两会前一周行业上升概率精深较高，其中公用职业、纺织衣饰行业上升概率高于80%；

　　两会时辰通讯、食物饮料、好意思容照拂上升概率高于50%。两会齐全后一周和后两周，上升概率较高的行业逐渐切换为房地产、建筑建材、好意思容照拂、家用电器等行业。跟着两会详情全年经济增长目的，更多稳增长计策出台，顺周期板块上升概率更高且平均收益也相对较高。

　　从2010年于今历史统计来看，A股在两会前两周、前一周施展较好，两会时辰施展略差，会后上升概率普及。作风方面，A股在两会前后存在一定日期效应，具体施展为两会前后两周小盘作风总体占优，成长价值相对平衡。究其原因，两会召开前，市集经常对稳增长计策和产业计策抱有一定的预期，两会计策博弈之下，融资资金活跃，市集作风合座偏小盘作风。然则跟着两会齐全，稳增长计策逐渐落地，顺周期板块上升概率更高且平均收益相对也较高，十大炒股杠杆平台化工、有色、建材、房地产等行业上升概率更高。

　　监管动向

　　货币计策器具与资金资本

　　上周（2/9-2/13）央行公开市集净投放23969亿元。为悭吝银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购16524亿元，同期有4055亿元央行逆回购到期，逆回购净投放12469亿元。另外开展1500亿元国库现款定存，翌日一周将有22524亿元逆回购、3000亿元MLF、1500亿元国库现款定存到期。

　　货币市集利率下行，R007与DR007利差杜撰；短、长端国债收益率下行，期限利差杜撰。齐全2月13日，R007为1.34%，较前期下行18.4bp，DR007为1.32%，较前期下行14.0bp，两者利差杜撰4.4bp至0.02%。1年期国债到期收益率下落0.6bp至1.31%，10年期国债到期收益率下落2.0bp至1.79%，期限利差杜撰1.4bp至0.48%。

　　同行存单刊行领域扩大，刊行利率均下行。上周（2/9-2/13）同行存单刊行429只，较上期增多80只；刊行总领域6564.3亿元，较上期增多1498.5亿元；齐全2月13日，1个月、3个月和6个月刊行利率区别较前期变化-0.2bp、-3.8bp、-4.2bp至1.55%、1.59%、1.60%。

　　股市资金供需

　　（1）资金供给

　　资金供给方面，上周（2/9-2/13）新建设偏股类公募基金340.3亿份，较前期增多239.5亿份。股票型ETF较前期净流出，对应净流出482.5亿元。上周统统市集融资净卖出830.2亿元，净卖出额较前期扩大314.1亿元，齐全2月13日，A股融资余额为25640.1亿元。

　　（2）资金需求

　　资金需求方面，上周（2/9-2/13）无IPO刊行，IPO融资额0亿元。齐全2月13日公告，翌日一周将有1家公司进行IPO刊行，策划募资领域12.9亿元。伏击推动净减捏领域扩大，净减捏100.8亿元；公告的策划减捏领域173.9亿元，较前期上升。

　　限售解禁市值为538.6亿元（首发原推动限售股解禁306.1亿元，首发一般股份解禁116.6亿元，定增股份解禁95.8亿元，其他20.1亿元），较前期下落。翌日一周解禁领域上升至862.2亿元（首发原推动限售股解禁353.2亿元，首发一般股份解禁0.0亿元，定增股份解禁504.5亿元，其他4.4亿元）。

　　市集心理

　　（1）市集心理

　　上周（2/9-2/13）融资买入额为8036.6亿元；齐全2月13日，占A股成交额比例为8.6%，较前期下落，融资资金交往活跃度削弱，股权风险溢价下落。

　　上周（2/9-2/13）纳斯达克指数上升1.5%，标普500指数上升1.1%。上周VIX指数回落，较前期（2月6日）下落1.5点至19.1，市集风险偏好改善。

　　（2）交往结构

　　上周（2/9-2/13）温柔度相对普及的作风指数及大类行业仅TMT。当周换手率历史分位数排行前5的行业为：TMT（90.6%）、北证50（90.0%）、周期（89.6%）、科创50（89.3%）、中证1000（87.8%）。

　　投资者偏好

　　（1）行业偏好

　　行业偏好上，上周（2/9-2/13）种种资金仅净流入传媒和建筑材料。上周股票型ETF净流出477.1亿元，净流入领域较高的行业为净流入的行业仅机械斥地，净流入金额为4.5亿元，净流出领域较高的行业是电子、电力斥地、银行等行业。融资资金净流出830.2亿元，净买入领域较高的行业为传媒（+15.1亿元）、环保（+1.7亿元）和概述（+0.0亿元）三个行业，净卖出电力斥地（-97.3亿元）、电子（-66.0亿元）、非银金融（-57.5亿元）等行业。

　　（2）个股偏好

　　融资净买入领域较高的为兆易翻新（+6.4亿元）、华文在线（+5.9亿元）、芯原股份（+5.9亿元）等；净卖出领域较高的为中际旭创（-29.1亿元）、宁德时间（-13.9亿元）、东方钞票（-10.8亿元）等。

　　（3）ETF偏好

　　上周（2/9-2/13）ETF净赎回，当周净赎回252.0亿份，宽指ETF以净赎回为主，其中A500ETF赎回最多；行业ETF申赎各半，其华夏材料ETF申购较多，新动力&智能汽车ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净赎回30.4亿份；上证50ETF净赎回12.4亿份。科创50ETF净赎回41.5亿份。A50ETF净赎回3.7亿份；双创50ETF净赎回127.3亿份；创业板ETF净赎回1.9亿份；中证500ETF净赎回5.8亿份。行业ETF方面，信息期间行业净赎回1.7亿份；铺张行业净赎回7.9亿份；医药行业净赎回17.4亿份；券商行业净申购3.8亿份；金融地产行业净赎回13.9亿份；军工行业净申购5.4亿份；原材料行业净申购12.7亿份；新动力&智能汽车行业净赎回26.5亿份。

　　上周（2/9-2/13）股票型ETF净申购领域最高的为富国创业板东说念主工智能ETF（+15.6亿份），华夏中证机器东说念主ETF（+13.3亿份）净申购领域次之；净赎回领域最高的为华夏中证A500ETF（-34.4亿份），南边中证A500ETF（-22.2亿份）次之。

　　外部流动性变化

　　（1）国外主要央看成向

　　好意思联储公布1月议息会议纪要，好意思联储官员对翌日计策斟酌呈现弘大不合，市集以为短期内降息节律可能放缓。具体来看，好意思联储1月会议纪要显现，部分与会官员以为，要是通胀如预期回落，进一步下调联邦基金利率目的区间具备合感性；另有部分官员提议，短期内应督察利率踏实，恭候通胀回落趋势明确后再扶持计策场所；还有个别官员提议，不应搁置从头加息的可能性，并但愿会后声明能更明确体现“利率方案具有双向可能”。受此影响，好意思股和贵金属在纪要公布后涨幅收窄。

　　（2）国外伏击经济数据

　　2月13日，好意思国公布1月CPI数据，缓解通胀担忧，降息预期升温。好意思国1月未季调CPI同比增速从2.7%回落至2.4%，创2025年5月以来新低，低于市集预期；1月未季调中枢CPI同比从2.6%回落至2.5%，创2021年3月以来新低，合适市集预期。1月CPI数据缓解市集对通胀担忧，市集对年内降息预期升温，6月降息预期普及至51%以上，好意思元指数和好意思债收益率均有所回落。

　　2月20日，好意思国公布的12月PCE高于预期，强化好意思联储暂缓降息预期，6月降息预期进一步下修。受此影响，好意思元指数上行，好意思债收益率略有上行。具体来看，好意思国四季度GDP仅1.4%，政府停摆拖累1个百分点，同期铺张者支拨增速放缓。好意思国12月中枢PCE同比增长3%，为2025年2月以来新高，高于预期和前值，市集对6月降息预期下落至45.6%，降息预期推迟至7月。